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分辨公司估值要回归常识 好公司都有逆周期发展趋势遗传基因
证券日报编写 吴琦
近些年，A股销售市场反复震荡，结构型网络热点五花八门，许多私募基金经理选了追求受欢迎跑道。应对时下心浮气躁的大环境，国投瑞银新势力私募基金经理周思捷自2021年逐渐管理方法商品至今，始终秉持投资框架，开朗解决市场变化。
周思捷近日接受证券日报编写专访时表示，他愿用很多时间去探索投资机会，用合理的价格买进优秀的公司并长期投资。在判断公司估值层面，他认为应该回归常识，在社会好时用线性思维去推论将来很危险。
证券日报编写：能不能推荐下你的投资理念？
周思捷：我的投资理念聚集了投资家查理芒格和邓普顿的投资智慧，二者的占比大概能够量化分析为七成和三成。二位投资家对融资能力圈里的界限都是有清晰的认识。
类似查理芒格的投资体系，我愿用很多时间去探索投资机会，用合理的价格买进优秀的公司并长期投资，并非过度交易。除此之外，我更喜欢从公司股东角度思考投资问题，从长期的维度思索赚钱的本质，也格外重视对公司管理人员考察，希望能在长期投资中，赚公司成长钱。融进邓普顿的投资理念则因为邓普顿觉得，假如寻找更强标底，就可将其参与到资产配置中。查理芒格的投资风格融合邓普顿的投资原则与A股销售市场较为切合。
证券日报编写：你所追求的项目投资发展目标？
周思捷：立在三年以上的层面，追寻给投资者造就超出市场平均的盈利。
证券日报编写：你管理工作的商品十大重仓市场集中度自2022年逐步提高，全新达到80%上下，根据是什么原因作出这种调节？
周思捷：我2021年下半年开始管理方法公募产品，那时A股市场走势火爆，许多出色股价较高，根据我投资框架，那时候并不是比较好的买入时机，因此整个资产配置持仓相对分散，并且股票换手率都比现在高。A股在经历2022年4月份和10月份2次大级别调整，许多优秀公司股票跌到公司估值很便宜的地区。我理想化的投资组合在2022年末基本上搭建成形，之后我就的投资组合市场集中度就保持高位，股票换手率也由此降了下来。
证券日报编写：很多人认为大部分实体经济是夕阳产业，你们怎么看？
周思捷：加工制造业的好公司在于它有没有能力紧跟整个市场产业结构升级的脚步。加工制造业的特点就是迭代更新快，如果企业没有科技进步，就很容易被取代，企业只有不断发展、与时俱进，才可以幸存下来。
证券日报编写：你重仓以龙头企业占多数，事实上，许多白马股、龙头股票自2021年至今也有不少减仓，你们怎么看？
周思捷：公司估值很贵，这就是我2021年比较谨慎的主要原因。2021年，许多出色公司的估值过高，已经超过了100倍，拥有这种公司负债的概率就会比较大。因而，要避开高估值标底，巴菲特和芒格就曾经特别强调一句话：用有效公司估值去买进优秀公司。
除开估值的缘故，那时销售市场关于未来假定盲目乐观，实际证实那时候的期望是被高估了。
证券日报编写：如何判断盈利预期被高估或小看？
周思捷：我觉得应该回归常识。在社会好一点的情况下，如果使用线性思维去推论将来依然存在高速增长要求，这很危险。投资与经营单位一样，要保持理智，去客观性理智分辨时下，且不由于每个人开朗你也就开朗，每个人消极你也就消极。
从全球制造业发展来看，顶级的公司都有逆周期发展趋势遗传基因，公司管理人员也是有逆周期经营思维，关于未来运营节奏感会出现清楚的认识。因而，具有逆周期发展战略的中游制造业公司往往能够给投资人造就极大盈利。
证券日报编写：近些年，许多出色股价不涨反跌，并没有摆脱长牛发展趋势，而部分机构不看好的企业却有着非常好股价表现，你怎么看待这件事情？
周思捷：相对于完善发达金融市场，A股销售市场还处在发展过程。站在风口上或是受欢迎跑道上，一些材质一般的企业短时间经常出现比较大上涨幅度。但站在长期性层次上，仅有现金流贴现实体模型才算是考量企业的价值的唯一标准。随着经济发展，一定会有少许企业强大起来，变成未来中国发展的模块。只有极少数最出色公司的股价主要表现才能给大盘上涨作出贡献。私募基金经理该做的事，便是找到那些最优秀的公司，长期投资，而非在一些跑道里捞一把。
证券日报编写：你们怎么看现在的市场？有什么投资机会？
周思捷：A股如今较多投资机会。在这个市场消极前提下，许多出色企业估值跌至比较低部位，我市场动向分辨比较乐观。时下依旧是销售市场底位，我对于不久将来我国经济发展和资本市场发展趋势仍保持乐观。回首过去十年，每场股市熊市都创造重要投资机会。今天要考虑的问题便是这一轮股市熊市完成后，什么版块有确定性大机遇及其如何规划那些大机遇。
憧憬未来，宏观经济政策未来两年仍将处于修复期，领域提供会有显著收拢，从时间视角分辨，假定2022年是不景气周期时间第一年，全部中上游加工制造业可能面临一轮市场供给市场出清，还在持续两三年后，会引发行业景气指数的翻转，我们也会在不久的将来迈入大一点的采摘期。我坚信伴随着出色企业基本面逐渐兑付，不断造就权益资本成本，股票价格必定有非常好的反映。
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