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科创板新股最大价格去除占比调整到3%
证券日报编写 张淑贤
科创板上市改革举措实施细则已经逐步落地。
6月19日，证监会公布《关于深化科创板改革 服务科技创新和新质生产力发展的八条措施》（下称“科创板上市八条”），明确提出“提升新股发行定价体制，在科创板示范点调节可用新股定价高价位去除占比”。对于此事，上海交易所有关负责人在答编写问中指出，为贯彻落实“科创板上市八条”，新三板将示范点统一实行3%的最高级价格去除占比。
上海交易所有关负责人表示，此分配旨在进一步增加网下投资者价格管束，正确引导科创板新股发售客观价格、合理定价。
最大价格去除体系是新股发行定价环节中防止极端化高价格影响发售纪律、推动网下投资者客观价格的一项重要分配。自科创板上市试点注册制至今，新股上市包销采用以投资者为主的询价采购标价配股体制。在其中，在定价阶段，发行人和主承销商须主要参考去除最大价格之后的均值价格水准（四数孰低值）来决定发行价。因而，最大价格去除比例实际设定成为影响询价采购标价的重要因素之一。
2019年科创板上市推出时，延续了审核制下不少于10%的最高级价格去除占比规定，但是随着交易双方博奕能量慢慢失调，一度出现“报团杀价”状况。针对一些网下投资者重对策轻科学研究、为博入选“报团价格”、影响发售纪律等诸多问题，2021年9月，上海交易所对新股发行定价管理制度标准进行了修订，科创板上市确立最大价格去除比例由“不少于10%”调整至“不得超过3%”。
在规则之外，上海交易所第二届科创板新股发行自律委员会深入讨论了推动科创板新股发售包销交易规则修定执行有序推进的针对性措施，并给出领域提倡提议，其中就包括了标准调节前期高价位去除占比也高于1%，以防止新股定价水准迈向另一极端化。
依据上述管控最新政策与行业提倡，科创板上市网下询价阶段高价位去除占比需在1%至3%，有一定规章制度弹力。但是，因为发行人和主承销商一般更愿意选择较低的去除占比，在实践中最大价格去除占比都按照1%执行。
一位市场人士向证券日报编写表明，标准调整，价格区段显著打开，原来价格集中在一两分钱的现象消失了，投资人表述投资意愿更加全面了。却也有业内人士认为，依照1%的最高级价格去除占比，能将极端化价格、出现异常价格挡在门外，但是对管束网下投资者总体高定价的幅度可能不够，现阶段网下投资者普遍有“报高价位、博入选”的态度，非常容易推升询价采购标价水准。
上海交易所相关负责人向编写详细介绍，注册制改革是一个不断完善、漫长的过程，科创板上市上线以来，上海交易所不断反思早期社会经验，提升新股发行定价体制，着力推进产生各方利益更加均衡发行包销规章制度。
“本次在科创板示范点调节最大价格去除比例是3%，要在现行标准标准框架内融合市场情况经研究决定评定所作出的规章制度改善措施，进一步发挥了科创板上市资本市场改革‘实验田’作用。”上海交易所有关负责人表示，“后面上海交易所将持续跟进评定实施情况，贯彻落实促进股票发行注册制见实效。”
对于此事，市场范围人士透露，该措施展现了证监会发布在尊重销售市场正常的博弈的与此同时，挥剑非理性行为价格个人行为、加强目的性管束，调整预计可进一步去除一部分策略定价的投资人，并且对买家总体价格心理状态造成影响，有助于降低网下投资者“免费搭车”报高价位不理智，促进新股上市合理定价。
针对调节高价位去除比例是3%以后，会不会再次发生“报团杀价”状况，以上市场范围人士透露，2021年标准调整，容许发行人和主承销商提升“四数孰低值”标价，提高了卖家在定价上话语权，价格组织如故意杀价很可能不能入选，“报团杀价”发生的概率大幅度降低。
上海交易所有关负责人表示，将持续加强发售包销监督检查力度，密切监测网下投资者出现异常价格个人行为，切实防范“报团杀价”风险性。
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